【感想】日露戦争、資金調達の戦い―高橋是清と欧米バンカーたち―

単なる美談としてではなく

もし高橋是清の外債公募ツアー回顧だけならば、ちょっと面白い歴史物に過ぎないでしょう。また、日露戦争当時の世界経済・ファイナンス概論だけならば勉強にはなっても無味乾燥でしょう。両者をうまく組み合わせるこ…とで、面白く読める上に、知的興奮のある読み物になっています。

舞台となる20世紀初頭は、産業革命が世界にひととおり浸透して経済・金融がグローバル化した時期です。ヴィクトリア朝は終わっていますがまだ英国が世界のリーダー的地位にあり、太平洋に達した新興勢力米国の勢いはすさまじく、極東の島国日本がようやく世界に向かって本格的に開かれ、ロシアでは革命の予兆が漂っています。

当時のロシアの人口は日本の3倍、GDP（購買力平価ベース）も同じく3倍。

あれ？一人当たりGDPは日露で同等だったんですね。ロシアはヨーロッパの後進国とは言え、この事実は個人的には意外でした。

こういったデータの積み重ねで、当時の日本が置かれていた状況、さらには、高橋らがどんな判断でどう行動したかが伝わるようになっています。また、ロンドン公債市場や東京株式取引所の相場が、戦況の報道を受けて上下する様も丁寧に追われており興味深いです。続きを読む

資金調達に成功し戦争にも勝った。しかしそれが満州にのめり込むきっかけになってしまう。

高橋是清自伝によると日露戦争開戦前の戦費の見積もりは４億５千万円だった。戦前の１９０３年の一般会計歳出は２億５千万円程度、当時の銀行預金残高は７億6千万円ほどである。日露戦争臨時軍事費特別会計の決算額…収入１７億余りの内外国債で６億９千万、内国債で４億３千万を調達している。金本位制度を守ることは外国で公債発行をするための必須条件であり、例え内国債の発効であっても裏付けとなる準備金つまり金かあるいは金と等価とされるポンドを持ってなければならない。日清戦争を例にとると戦費の１／３が外国に流出しているので同じ比率だと当初の見込みでも１億５千万が流出する。当時の日銀所有正貨は１億１７００万円で開戦時に正貨として持てる余力は５２００万従って流出分の不足１億円だけではなく準備金も必要になる。政府は開戦前にポンド建て外債２千万ポンド（２億円）の募集枠を閣議決定し、高橋をロンドンに派遣した。

１９００年の国力の比較では人口、GDP、日露戦争当初予算のいずれもロシアは日本の３倍程度で、一人当たりGDPではほぼ並んでいた。ロシアとフランスが同盟関係でイギリスとドイツはロシアを警戒、日英同盟はあるが日露戦争に対してはイギリスは中立、アメリカと日本も当時は比較的良好な関係で英米は微妙だ。清朝の弱体化でロシアは沿海州を取得し、不凍港の旅順を租借し東清鉄道と南満州鉄道の敷設権を手に入れ沿線都市を植民地化していった。日本がロシアの満州権益を認める代わりにロシアは日本の朝鮮半島の権益を認めるよう申し入れるがロシアは相手にせず、アメリカとイギリスは満州権益の門戸開放を求めていた。元々の日露戦争の目的からするとすでに勢力化に置いていた朝鮮半島の確保だったはすで、欲を出して満州鉄道をロシアに成り代わり支配しようとしたことが後の第二次大戦につながっていく。満州人からするとロシアも日本も欧米も迷惑なことには変わりないが清朝はもはや力を持たない。

高橋は第一回の公債発行に苦慮していたがそれを助けたのがクーン・ローブ商会のヤコブ・シフでユダヤ人を迫害するロシアに対しこれまでロシアのファイナンスに協力してきたが一向に改善されずならば日本に協力してロシアを弱体化させる方がましだと開戦前に日本の公債引き受けを密かに決めている。それでも開戦直前の日本公債発行が実施できるかは危ぶまれており、ジャンク債同様だったのでシフも慈善活動をするつもりはない。日本が有利になりそうならそこで恩を売るというのがシフの計算だった様だ。３月３１日に高橋がロンドンに到着後一旦公債発行を諦めた高橋が４月２２日にイギリスの銀行家カッセル卿配下のビートンに合い「もしも日本が、海戦同様陸上戦でも敵を打ち負かす決心なら、その時まで待った方がいい、ただし待ってる間にもチャンスには備えておるべきだが」と言う手記を残している。４月３０日に鴨緑江の戦いに日本軍が勝ち、フからすれば鴨緑江の勝利でようやく参加条件に見合う物になったと言える。そして３日に晩餐会で高橋はシフに引き合わされ翌日クーン・ローブ商会は公債参加表明する。

日本の公債利回りは３／３１の6.43％からこの勝利で５％台にやや下がったがそれでもロシア公債の4.3％に対して１％以上のスプレッドがついており６／１６に一旦0.76％と縮めたが２０３高地攻略に失敗した１０月中旬には1.34％にまで拡がり、旅順要塞攻略に成功した１２月末でもまだ0.74％ついている。欧米投資家にとっての日本はハイリスク商品のままだった。

ロシアが売られるきっかけはバルチック艦隊がイギリス近くの北海でにわとり艦隊というイギリスの漁船団を砲撃したハル事件から、日本の幻の水雷艇におびえ漁船1隻を撃沈ししかも誤爆により巡洋艦２隻が被弾した。ついでニコライ二世がデモ隊を武力鎮圧した血の日曜日事件でさらに売られ３月にはとうとうスプレッドがなくなった。３／１０の奉天会戦に勝った後も日本国債は売られ投資家の興味はいつ講和するかに移っている。バルチック艦隊は１０／15に出航してからわざわざ近海運行用で船足の遅い艦船を随伴させ、マダガスカルで２ヶ月カムラン湾でも３週間停泊し5月末の日本海海戦に現れた。艦隊行動をとるにも遅い艦に合わせることになり敵前回頭がなくてもバルチック艦隊に勝ち目は薄かった様だ。

後のデフレ退治でリフレ派がモデルとして讃える高橋是清だが日露戦争当時は財政均衡を重視している。高橋が調達した公債を返済したのは第一次世界大戦という神風だった。緊急時には禁じ手も辞さないでモラトリアムや金本位制からの脱退もやったがリフレ策の後は軍事費の削減に動いたのが原因で暗殺されてしまった。続きを読む